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4、计算发行人的可回收价值。持续经营下，发行人的可回收价值包括以下几个部分：经营实体价值、金融性及“类金融性”资产、对控股子公司的长期股权投资（联营、合营企业的亏损和收益已经反映在母公司的利润表和自由现金流中，因此无需单独估值）。根据2015年中报，金融性资产仅有2.66亿的货币资金，我们将货币资金全部视为金融性资产，变现率假设为100%；成本法核算的长投约为6.63亿元，由于天威英利无上市子公司，我们在账面价值的基础上进行一定的折算，假设变现率为50%；因此，悲观、中性、乐观情景下的可回收价值分别约为50亿元、65亿元、114亿元。

中国央行坚持稳健中性的货币政策，进一步疏通货币政策传导机制，继续强化政策统筹协调，前瞻性地采取了一系列有力措施，加大金融对实体经济尤其是小微企业和民营企业的支持力度，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。下一阶段，中国央行将保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门，在多目标中把握好综合平衡，根据形势变化及时动态预调微调。处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险底线。聚焦进一步深化供给侧结构性改革，在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。

公力救济应是债权人首选在“老赖”横行、胜诉权益难以实现的情况下，通过上门催讨、死缠硬磨、跟踪盯梢、损坏名誉等方式讨要债务，甚至委托“讨债公司”雇请社会闲杂人员，采取威胁、恐吓、哄骗、骚扰、敲诈勒索甚至拘禁绑架等危害人身安全的暴力手段追讨债务，成为许多人自认为“不得已”的选择。

“预付卡里的钱，是消费者为履行多次性合同，预先存放于对方账户的钱款。应该是消费一次，经营者从卡中扣一次钱。”中国法学会消费者权益保护法学研究会会长河山说。“但现实生活中，预付费交易正逐渐背离初衷，成为不法经营者侵害消费者合法权益的手段，产生大量的法律纠纷。”北京市律师协会监事、营建律师事务所律师王集金说。

（2）破产清算情形下，以资产基础法测算企业的可回收价值我们将天威英利本公司资产负债表中各项资产的账面价值，按照不同的变现率进行折现，估算公司的清算价值。在常规的折现率基础上，我们还需要根据企业实际情况对一些项目做微调。比如，评级报告中指出天威英利的应收账款和其他应收款的账龄较长（其他应收款中90%以上账龄超过3年），我们对应收账款、其他应收款以60%进行折算；年报附注中显示，公司的其他流动资产几乎全部为委托贷款，且评级报告中指出委托贷款方六九硅业已经处于停产状态，因此我们对其他流动资产和应收利息（主要是委托贷款的应收利息）均以0%进行折算；固定资产方面，评级报告中指出由于光伏行业竞争激烈，产品价格下行，公司部分产能处于闲置状态，我们对固定资产按30%折算；年报附注中显示，公司的无形资产主要是土地使用权，因此我们对无形资产按70%的比率折算。

回收率的测算是高收益债合理定价的重要基础。高收益债策略作为债券主动管理策略之一，其核心思想是通过买入高收益的信用债，同时承担部分债券违约所带来的损失，获得超额回报。因此，违约率和回收率是影响高收益债策略投资回报的两个重要因素，也是高收益债价值评估的重要基础。但是，国内评级体系和信用研究体系主要侧重于违约率，对回收率的研究相对较少。