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本报记者 杨井鑫 北京报道伴随着国有大行理财子公司的相继开业，商业银行理财转型及对资本市场的影响备受市场关注。在资管新规发布之后，商业银行的净值化转型情况如何？遇到了哪些困难？理财资金未来投向重点领域在哪儿？中国邮储银行副行长徐学明6月6日在银行业保险业例行新闻发布会上对这些问题作出了详细的解答。

以中南建设为例，2018Q3公司的有息负债规模相对17年末仅微增5.1%至563亿元，而同期销售增长高达64.5%，预收账款同比增长73.6%，是加经营杠杆而稳财务杠杆促使销售高增的典型案例。但公司2018Q2净负债率仅由17年末的233.2%小幅降至197.7%，从净负债率来看公司财务风险仍然较高。较高的净负债率主要是由于所有者权益基数小、增长慢。增长慢的原因有二：其一，虽然公司2018年盈利能力逐步改善，但2017年ROE仅为3.24%，在行业内仍属较低水平。其二，公司销售增速过快导致交房存在一定压力，制约了收入结转速度。2017年公司结转的地产业务收入仅210 亿元，与克而瑞公布的963亿元销售相差较大，销售较16年大幅增长的同时结转反而在下降。但未来伴随结转速度的加快与盈利能力的回升，公司净负债率可能会逐步下行。

3月展望估值修复将会有所反复对于3月份的展望，我们认为，市场的主要矛盾将重新回到对经济基本面的判断上。3月上旬公布的经济数据是重要的观察变量。从一些高频数据的分析来看，包括节后客流返工情况、电厂耗煤等，1、2月份的经济数据可能比较平淡。风险偏好我们认为大概率会延续比较好的状态。3月份召开的两会，大概率将延续去年底中央经济工作会议的基调，逆周期货币政策调控、财政政策降税减费都是值得期待的。经过年初的估值修复，目前市场的估值依然处在比较有吸引力的位置。但是短期经过一轮快速修复之后，波动率会加大，需要做好回撤控制。

目前，上海公安机关已初步追缴现金约2亿元，并已查封、冻结了相关银行账户、房产及股权等财产。追赃挽损工作仍在全力进行中，最终清退将由法院依法进行。券商中国记者此前从清算团队人员处获悉，证大金服涉及到的债权人（投资者）有2.8万名，未偿付金额百亿左右。若这一金额属实，这也意味着目前的追偿资金仅为杯水车薪。

就在年广久被羁押期间的 1992 年，邓小平南巡讲话第三次提到年广久时说，“农村改革初期，安徽出了个 ‘傻子瓜子’ 问题。当时许多人不舒服，说他赚了一百万，主张动他。我说不能动，一动人们就会说政策变了，得不偿失。像这一类的问题还有不少，如果处理不当，就很容易动摇我们的方阵，影响改革的全局。”

新的土地政策解决了老大难的吃饭问题，但也带来了一个新问题——被解放出来的大量闲散农村劳动力要如何消化？符合就近原则，处于灰色地带的乡镇企业最先吸纳了这部分生产力，当时小手工作坊的形态可以算得上是制造业的前身，而巨大体量的农村劳动力，让乡镇企业开始焕发出强大的生命力和发展势能，也让其开始步入了合法地带。